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段永平的投资之道  

2011-10-10 08:46:00|  分类: 段永平 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文转载自大海《2011年10月10日》

                    段永平的投资之道

    转: http://blog.163.com/zsb680910@126/

        2001年的网易日子很不好过,这一年度它亏损了近3000万美元,而且正面临着一桩诉讼,有可能被摘牌,不确定性大,加上纳指从5048点的高峰飞流直下,跌到2000点,网易的股价也跌去了80%以上,只有0.8美元。这时候,美国大部分投资者草木皆兵,谈股色变。然而有一个人却伺机出击,他就是段永平,一个来自中国的投资者。他找来网易的年报,发现网易居然每股还有2美元多的现金,而即将推出的网络游戏和短信业务有可能扭亏为盈,他的第一判断是该股已被严重低估。接着他又找来律师咨询网易的诉讼,发现网易败诉的可能性甚小,最后他确信投资网易的风险极小,于是他决定大干一场,投入100多万美元加上几十万美元的借款,买入200万股网易股票。随后网易开始强劲反弹,伴随着业绩的大幅增长,一路飙升,经过四次拆股,复权以后近100美元。更神奇的是,面对飙升的股票,100多倍的利润,他居然无动于衷,一路持有,带来了1亿美元的巨额收益。这是段永平的运气使然吗?显然不是。 
   

        UHAL是一家以拖车租赁为主业的美国公司,其分店遍布美国各州及加拿大,占据市场很大的份额。为了进一步壮大自己,该公司不惜代价举债多元化,成立保险子公司,进行高风险投资。很快,保险子公司给UHAL带来的是每年1亿多美元的亏损,而短期负债又使UHAL陷入深重的财务危机。到2003年6月,该公司进入破产保护程序。巨大的风险使该公司股价从几十美元暴跌到4美元以下,许多人唯恐避之不及。也就是这时候,段永平请会计师审查财务报表,确定公司业绩没有造假,发现该公司每股净资产居然有50多美元,即使再打5折,还有25美元。同时对该公司进行市场调研,发现其核心业务运营良好,竞争优势依然,销售收入稳定,现金流量充沛。只要该公司剥离保险子公司,出售部分房地产,财务状况将立即改观。段永平判断该公司股价严重低估,于是他在3.5美元左右的价格买了100多万股。2004年初,该公司破产保护解除,其股价大幅上涨,2006年一度冲过百元大关,段永平依然持有2/3,收益在8000万美元以上。还是段永平的运气使然吗?显然也不是。
   

这两个例子都堪称经典之作,都是段永平忠实践行巴菲特式的价值投资的必然结果。其共同的投资特点是:1、仔细研究公司;2、在优秀公司出现麻烦股价大幅下跌的时候介入;3、在价值被严重低估时买入;4、一路持有,不理会短期波动;5、集中投资,能买多少就买多少。看到这里,我们终于恍然大悟:当年沃伦·巴菲特买下美国运通或华盛顿邮报的精彩一幕又在段永平身上重演。

    但是段永平初到美国时看的也是技术分析的书。一次偶然机会,他发现了巴菲特的书,接触到巴菲特的投资理念,终于让段永平改变了一生的命运,巴菲特式的价值投资犹如黑暗中的一盏明灯照耀着他前行。段永平坦承,如果没有看过巴菲特的书,大概不一定敢去做投资。

    如今的段永平公开承认自己的投资风格与巴菲特是一模一样的,就是搞自己懂的企业。他认为,自己能够取得投资成功在于对巴菲特的理解,更在于坚持执行巴菲特的理念。这里略摘录一些段永平的访谈,让我们了解他是如何理解巴菲特的:

“投资其实很简单,但简单不等于容易。”
   

“买一只股票,就是买一个企业的现在与未来。你必须看懂企业,看中好的企业,等它价值被低估时买入。”
   

“0.8美元买网易股票的不单是我一个人,但坚持持有到100美元的就不多,所以发现价值有时候要靠运气。”
   

“投资不在乎失掉一个机会,而是千万不要抓错一个机会。”
   

“投机和投资的很大区别就是:你是在动用大笔钱还是小笔钱;其二,当股价下跌时,投机和投资的态度正好相反,投资者看到股价下跌,往往很开心,因为还有机会可以买到更便宜的东西,而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了,赶紧走人。”
   

 “投资就是找到一个最好的公司,然后把你的钱投入进去。既然你认为最好,不把钱投到这样的公司里,而把钱投到不好的公司里,在逻辑上就是错乱的。”

    “巴菲特怎么投资股票我并不关心,因为巴菲特投资股票最简单的原则是,当你买一支股票的时候,其实你是在买它的生意、买它的企业,所以你一定要搞懂你所投资的东西。我投资是我能搞懂的,巴菲特投资是他能搞懂的。最重要的是我要关注我投资的公司是不是我能弄得懂。如果你发现这个企业的基本价值、基本面发生很大变化的时候,你可能就会卖掉这支股票。巴菲特也不是说从来没有卖过他的股票,他也是会卖的。”

    “很少人有耐心。同时也很少人能够在投资方面成功。成功的人都必须是要有耐心的,所谓耐心是一个必要条件,当然也有个别人不小心赚到钱,跟你去澳门赌场赚到钱没有区别。但是作为投资来说是必须长期坚持的一个东西,你不长期坚持,没有耐心就没有机会得到一个很好的回报。耐心是一个真正所谓价值投资者一定要具有的,如果你不具有就没有机会 。

 

 

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